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    环保行业2017半年度策略:业绩和政策双轮驱动 优质公司机遇凸显

    时间:2017-07-17 15:31 来源:同花顺 评论(0
    1、环保行业驱动因素:把握政策和业绩主线  1.1业绩为王:PPP利剑出鞘推升业绩高增长  PPP订单落地推动业绩高增,大型央企国企迎来发展春天。去年下半年,宏观经济复苏明显,但上半年呈现高点回落,需求仍然疲软,制造业投资和房地产投资有所下滑,迫切需要基建投资对冲托底,PPP成为必然的选择。目前国家对PPP项目推进高度重视,PPP政策不断往前推进,环保行业各项目已成为PPP项目库中的重要组成部分。PPP项目的大力推动将会使优发娱乐、工程建筑、管廊建设、园林绿化、海绵城市、固废处置、监测等行业受益,但具有确定性收益的项目更受到社会资本青睐,较好收益的PPP项目则更容易落地,同样也会带来业绩增长的差异,而16年是PPP项目的投资招标政策不断推进的一年,落地率也在不断提升。截至 2016 年 12 月末,全国入库项目 11,260 个、总投资 13.5 万亿元,全国入库项目落地率为 31.6%,与 1 月、3 月、6 月、9 月落地率 19.6%、21.7%、23.8%、26.0%相比,项目落地数和落地率稳步上升,同时财政部要求第一批项目于2016年底前完成采购,第二批于2017年3月底前完成,第三批于2017年9月底前完成,今后三年是PPP项目落地的大年,业绩也将会有所反映。同时我们认为PPP项目的高增也将促使一部分环保公司的业绩保持高增长。  1.2政策驱动行业变化,细分龙头投资机会来临  目前仍是“十三五”规划前期阶段,环保行业仍处于政策密集出台阶段。我们认为,随着环保法、PPP、土十条、环卫等一系列政策法规的推动,政策着力点的不同将会导致各子行业的景气度有较大的区别,而政策空间的区别将会对各行业的业绩推动有较大的影响。目前来看,土壤修复、环卫服务都还有较大的政策提升空间,另一方面,随着雄安新区的成立,白洋淀及河北水环境治理的动力将会不断加强,引领水流域治理的发展。而随着经济形势的持续放缓也将会促使环保企业开始分化,较为成熟的子行业可能会逐步出现强者恒强局势,大龙头引领发展的格局将逐步形成,导致业绩亦会开始出现差别。  1.3 投资策略:业绩为王,关注细分领域龙头  目前环保板块估值水平仍然偏高,有回调压力。受雄安影响,申万的公用事业行业PE(TTM)2016年4月底与2017年4月底分别为20.74与26.07,大幅提升,申万分类的水务行业的PE(TTM)从2016年4月底的28.19倍上涨到2017年4月底的36.64倍,环保工程及服务行业的PE(TTM)从2015年8月底的44.65倍上升到2016年10月底的48.84倍,环保整个板块的估值水平得到了大幅提升,我们认为雄安提升的估值后续要看具体项目的落地,高估值恐难持续,所以我们认为目前环保行业的估值仍有回调压力。  我们认为环保行业后续仍可关注两点:1、PPP利剑出鞘,业绩迎来春天。关注大型央企及国企PPP项目的不断落地而带来的业绩持续高增长。16年是PPP政策及项目库建设重要一年,而17年相关的PPP项目都将进入高速落地阶段,同时伴随着第四批PPP项目库的推进而带来行业催化,从16年年报来看,部分个股已经享受到PPP项目落地而带来的业绩高增,我们认为未来PPP的不断落地仍将带来业绩高增长,关注一大一小组合,启迪桑德(000826)、国统股份(002205)。2、环保政策的不断推进促使行业发展变化,我们认为后续的行业催化仍然存在,政策不断驱动,土壤修复、水环境治理、环卫服务等领域因为未来无论是政策空间还是行业空间都是非常可观,同时雄安新区的成立也将带动水环境治理的重视。从各细分行业来看,目前环卫服务市场空间广阔,预计未来仍有70%左右的市场化空间;随着16年“土十条”的推出、且土壤防治法的不断推进,各地方相关土壤修复配套政策也在不断完善,土壤修复进程将不断提速;水环境治理市场将会不断增长,目前临近“水十条”设定的17年底的时间节点,同时雄安新区白洋淀生态整治也不断提上日程;对于各细分领域,我们看好水环境治理、环卫服务及土壤修复子行业,我们建议关注业绩较好的龙头公司或者业绩具有相对反转趋势的个股。关注三驾马车:龙马环卫(603686)、高能环境(603588)、北控水务集团(0371.HK)等。  2、业绩为王,细分领域龙头将脱颖而出  2.1PPP不断发展,关注项目持续落地  PPP模式大发展,项目不断上马。截至2016年底,发改委入库项目投资总额达到13.5万亿元;财政部示范项目总额达到1.87万亿元。截至2016年12月末,全国入库项目11,260个,全国入库项目落地率为31.6%,与1月、3月、6月、9月落地率19.6%、21.7%、23.8%、26.0%相比,项目落地数和落地率稳步上升。同时财政部要求第一批项目于2016年底前完成采购,第二批于2017年3月底前完成,第三批于2017年9月底前完成。  PPP政策频出,项目金额大资金要求高。1)财政部、发改委、国务院先后发文,对推行PPP模式进行系统性阐释,体现了政府力推PPP模式的决心。未来随着地方政府整合项目,通过打包PPP的模式与企业合作,PPP模式有望成为常态化。2)PPP仍将是国家推动基建的重要模式,国家接连出台PPP政策推动PPP模式发展,财政部要求第一批、第二批、第三批示范项目要在2016年底、2017年3月、2017年9月前完成采购,预计17年会是项目落地高峰期。截至 12 月末,市政工程、交通运输、城镇综合开发 3 个行业项目数和投资额均居前 3 名,合计分别占入库项目总数、总投资的54%、68%。  启迪桑德:打造固废行业龙头,拓展PPP加速落地  打造固废行业龙头、积极拓展环卫及再生资源领域。环卫服务市场广阔,公司已在多个三四线城市布局,拿单能力全国排名前列,同时公司通过环卫云模式推进环卫服务创新,环卫项目超170个,清扫面积超2亿平方米。而我国再生资源行业市场规模近万亿,公司通过收购东江和上海森蓝等,收入增加43.76%,电子废弃物年拆解能力已达2020万台。同时公司固废行业仍在稳步发展,通过静脉产业园等模式不断完善末端的固废处理范围,拓展生活垃圾餐厨垃圾污泥、危废等综合固废市场,作为全产业龙头更具优势。与再生资源回收利用业务结合打造“环卫服务-固废处置-再生资环回收利用”的固废大闭环。
    编辑:李丹
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